慧仁策略油脂：等待供应端驱动

慧仁策略

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　　来源：NB的农产品

　　观点小结

　　核心观点：中性自上周以来国内出口印度豆油以及印度洗船棕榈油，本周传闻进口加菜籽正常卸载以及澳洲菜籽出口消息，国内油脂表现偏弱。

　　传闻国内油厂菜籽到港后正常卸载，实际上要么在保税区加工菜油和菜粕出口到其他国家（比如印度），要么在港口卸船菜籽后续转卖到其他国家。

　　在进口加拿大菜籽受阻之后，进口澳洲菜籽补充国内进口来源，尽管澳洲今年增产，但是可供中国出口的转基因菜籽在100万吨，剩下300-400万吨非转基因菜籽需要和欧盟竞争进口。尽管22/23 23/24年度欧洲菜籽丰产，但是平均作物年度还需要进口澳洲菜籽230万吨，因此全部可供出口中国的数量并非很多。

　　即使美豆油盘面下跌，南美豆油基差也是上涨的，凸显价格强势，支持国际豆棕价差继续向上扩大。

　　对于棕榈油供应端而言，印尼产量恢复是关键，进入8月印尼产量表现好一些。但是8月马来西亚产量可能见顶，等待9月10日公布的MPOB8月报告兑现程度。

　　国内豆油、菜油以及迪拜菜油出口到印度，变相竞争棕榈油在印度市场，但是体量相对有限，在南美豆油偏强之下，未来还是偏向进口棕榈油。只是今年斋月是10月25日，市场预期9月印度采购棕榈油继续下降，因此后期印度进口需求对于棕榈油提振有限。

　　8月是马印棕榈油产量关键时期，在需求端利多驱动不强的时候，关注供应端是否有变数，否则油脂即使反弹，空间也将不多，只是当前棕榈油性价比优势下，盘面不易大跌。

　　产地

　　国际油脂与油料FOB价格

截至2025年8月29日，周度多个地区菜籽价格上涨，尤其是澳洲菜籽，南北美大豆价格偏弱。

截至2025年9月1日，除了欧洲葵油价格强势外，其余油脂均出现下跌，尤其是美豆油跌幅最大

　　国际油脂FOB价差

周度马来西亚和印尼精炼棕榈油价5美元/吨，前周10美元/吨，历史平均水平5.7美元/吨。

阿根廷豆油和印尼毛棕榈油价差在-9.5美元/吨慧仁策略，前周-28.5美元/吨，历史均值141.3美元/吨。

　　国际菜籽价差

截至到8月29日，加拿大菜籽仍然偏弱，其中德国和加拿大菜籽价差扩大至历史高位。

　　印度港口油脂价差

截至到8月29日，印度港口毛豆油和毛棕榈油价差40美元/吨，高于前周的30美元/吨。毛葵油和毛棕榈油价差150美元/吨，前周115美元/吨。精炼豆油和精炼棕榈油价差-28美元/吨，前周0美元/吨。

　　进口与压榨利润

上周国内成交两条11月船期棕榈油。

国内企业再度采购一条澳洲菜籽，累计成交五条。

迪拜菜油11月船期成交3000吨，1月船期成交2000吨。

　　天气

　　棕榈油产区天气

　　生物柴油

　　美国生物柴油加工和掺混利润

周度美豆油价格小幅调整，美国生物柴油加工和掺混利润变动不大

　　欧洲生物柴油

周度欧洲菜油下跌后，RME加工利润改善。

　　需求端

　　周度油脂成交

豆油出口消息再度促进下游采购远月基差

　　油脂现货基差

广西三级菜油现货基差相对稳定，江苏一级大豆油价差持续反弹，而华南棕榈油基差持续走弱。

　　油脂库存

　　油脂现货价差

　　油脂月度平衡表

　　作者：聂波

　　期货从业证号：F03117695

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